I. Обзор отрасли (Обзор сектора)


1) Определение отрасли

Этот сектор объединяет «энергетику и энергоснабжение», «новые источники энергии (водород и топливные элементы)» и «сокращение выбросов (CCUS)». ESG напрямую связан с регулированием, капитальными затратами и потенциалом финансирования проектов, а не просто с «зеленым» имиджем . В частности, эта отрасль (1) предполагает
значительные инвестиции в инфраструктуру, (2) риски, связанные с регулированием, лицензированием и безопасностью, немедленно отражаются на прибыльности, и (3) часто возникают дискуссии не только о категориях 1 и 2, но и о цепочке создания стоимости (категория 3) и жизненном цикле (LCA). Поэтому ESG функционирует не как «декларация», а как условие для создания проекта .


2) Цель предоставления

Данный отчет представляет собой глобальный отраслевой
материал по убеждению в важности ESG-факторов, который: ① представляет **практику инвесторов США** в качестве отправной точки,
② визуализирует **текущее положение (сильные/слабые стороны)** корейской энергетической, водородной и CCUS-отраслей по сравнению с США, и
③ призывает корейские компании, котирующиеся на бирже, подготовить и дополнить **документы по ESG-факторам «американского уровня» (для проектов, инвестиций и экспорта) ** .

II. Краткое описание отраслевой структуры ESG.

Окружающая среда (E) – «Преобразование/Доказательства», а не «Общая сумма»

  • В энергетическом, нефтеперерабатывающем, химическом и промышленном секторах наблюдаются значительные суммарные выбросы, поэтому категории 1 и 2 являются базовыми, но инвесторы обращают внимание на то, как **дорожная карта перехода (переход на другие виды топлива, повышение эффективности предприятий, энергосеть, улавливание и хранение углерода)** связана с фактическими капитальными и операционными затратами.
  • Водород и технологии улавливания и хранения углерода (CCUS) определяются не их «экологичностью» или «безопасностью для окружающей среды», а надежностью анализа выбросов на протяжении жизненного цикла (LCA) и измерения, отчетности и верификации (MRV). В США стимулы для использования водорода (45 В) законодательно дифференцированы на основе стандартов выбросов на протяжении жизненного цикла , и окончательные правила по этому вопросу уже объявлены. ( Министерство финансов США )

Общество (S) – «Безопасность» означает стабильность производства и поставок.

  • В энергетике, на предприятиях химической промышленности и в водородной инфраструктуре крупные аварии и проблемы промышленной безопасности могут немедленно привести к остановкам производства, страховым случаям, судебным искам и проблемам с лицензированием . Поэтому в американской практике «безопасность — это не буква S в ESG, а стабильность денежных потоков ». (Информация о системах регулирования промышленной безопасности и их соблюдении постоянно публикуется OSHA и другими организациями.) ( IFRS Foundation )
  • В число этих факторов также входят принятие со стороны сообщества (конфликт местоположения), справедливый переход и безопасность партнера.

Управление (Г) – «Управление проектом»

Советы директоров и соблюдение нормативных требований имеют основополагающее значение, и эта отрасль сталкивается со значительными рисками коррупции, сговора и участия третьих лиц из-за переплетения проектных контрактов, цепочек поставок и лицензирования . Поэтому системы должной осмотрительности в отношении контрактов, закупок, лоббирования и компаний-партнеров имеют решающее значение. Разработанная ОЭСР система должной осмотрительности, основанная на оценке рисков, служит общим языком для инвесторов и финансовых учреждений. ( ОЭСР )

III. «Базовый стандарт» США (для инвесторов) — Практический стандарт для энергетического, водородного и CCUS-секторов.

В США базовым является не «единый закон об ESG в США», а скорее комбинация ① показателей эффективности инвесторов + ② стимулов/регулирования (федерального уровня) + ③ требований к документации по проектному финансированию .

 

1) «Основной терминологический термин (в практике инвесторов) — „SASB/ISSB Industry KPIs“».

Наиболее практичной основой на американском рынке капитала является система ключевых показателей эффективности (система SASB).
ISSB четко предоставила учебные материалы, призывающие «обращаться к SASB (руководство ISSB по отраслевым стандартам) и учитывать применимость SASB» при применении IFRS S1/S2. ( IFRS Foundation )

→ Смысл этого утверждения прост:
«Американские инвесторы в первую очередь смотрят на таблицу ключевых показателей эффективности отрасли».
В отношении энергетики/энергетических предприятий и т. д. отчет становится «достойным прочтения» только тогда, когда его можно сравнить с ключевыми показателями эффективности отрасли (выбросы, капитальные затраты на переработку, водопотребление, безопасность, регуляторные риски и т. д.).

 

2) Водород: Оценка жизненного цикла (LCA) и требования к квалификации важнее, чем заявления о «зеленом/голубом» составе.

Налоговый кредит США 45V (налог на производство экологически чистого водорода) представляет собой многоуровневую систему кредитов, размер которых зависит от выбросов парниковых газов на протяжении всего жизненного цикла производства водорода. Министерство финансов США объявило окончательные правила. ( Министерство финансов США )
Это означает, что инвесторам следует задавать следующие вопросы при оценке водородного бизнеса корейских компаний.

  • «Какие виды электроэнергии/сырья используются для его производства, и как был рассчитан анализ жизненного цикла?»
  • «Есть ли у этого водорода система сертификации, которая позволит признать его «чистым» в мировой торговле/закупках?»

3) CCU: Критериями являются MRV + соответствие системы стимулирования + структура подотчетности, а не «технология».

미국 45Q(탄소 산화물 격리/저장 세액공제)는 IRS가 신청·보고 구조를 안내하고 있습니다. (국세청)
CCUS는 투자자 관점에서 “포집”보다 저장/이용의 검증(MRV), 법적 책임(누가 언제까지 책임지는지), 장기 리스크가 핵심입니다.
(45Q는 ‘톤당 크레딧’ 구조의 대표 사례로 CRS가 정리합니다.) (Congress.gov)

 

4) 결론: 미국 기준선은 “정책 선언형”이 아니라 “프로젝트 금융형”

따라서 미국 실무 기준선은 다음 3문장으로 요약됩니다.

Ⅳ. 미국 대비 한국 산업의 현재 위치 (산업 레벨) — 기준선 구체화 + 갭(차이) 근거

아래 표는 “미국 투자자가 먼저 보는 질문”을 기준으로, 한국 산업이 흔히 빠뜨리는 지점을 Disclosure Gap으로 고정한 것입니다.

구분

미국 기준선(Investor Practice)

한국 산업의 흔한 상태

갭(Disclosure Gap) + 근거

수소 ‘청정성’LCA 기반 등급·자격요건 충족(45V 등)‘수소사업 확대’ 서술 중심LCA 산식·경계·가정 공개 부족 → 청정성 신뢰 약화 (U.S. Department of the Treasury)
CCUS 실현성MRV/책임/경제성(45Q 등)까지 포함“CCUS 추진” 선언MRV/장기책임·인허가·저장 안정성 설명 부족 (국세청)
전환 재무연결전환 CAPEX/OPEX와 목표(배출·믹스) 연결목표 중심(중장기 비전)비용·수익·리스크 연결(가치평가) 약함 (IFRS Foundation)
안전·가동중단사고/중단 KPI + 재발방지 + 재무영향안전 슬로건/교육중대사고·중단시간·보험/소송 영향 KPI 부족 (IFRS Foundation)
공급망·인권위험기반 실사 범위/결과 공개협력사 서약실사 결과(발견·개선·해지) 데이터 부족 (OECD)
“ISSB 언어”SASB/IBG 참조해 업종 KPI로 정리보고서 형식 다양업종 KPI 표준화 부족 → 비교·투자자 효용 저하 (IFRS Foundation)

핵심은, 한국 기업이 ESG를 안 한다는 의미가 아니라
미국 투자자가 이해하는 ‘증빙 언어(정량 KPI·LCA·MRV·재무연결)’로 쓰지 않는 경우가 많다는 점입니다.

Ⅴ. 한국 제도·공시 구조에서 ‘갭’이 발생하는 이유

1) 제도 전환기: ISSB 정합 공시 도입은 진행 중, “산업 KPI 표준화”는 초기

ISSB는 IFRS S1/S2를 내고, “산업기반 가이던스(=SASB/IBG)를 참조”하도록 교육자료까지 배포하며 구현을 촉진하고 있습니다. (IFRS Foundation)
하지만 한국 기업의 지속가능보고서는 (1) GRI 중심의 서술형, (2) 산업 KPI는 기업별 편차가 큰 경우가 많습니다.
→ 결과적으로 “해외 투자자 비교”가 어려워집니다.

 

2) 산업 특성: 프로젝트 단위 정보(수주/설비/인허가)가 보고서에서 축약되기 쉬움

에너지·플랜트·CCUS는 프로젝트 성과가 핵심인데,
보고서에서는 민감 정보(수주 구조·원가·인허가 리스크)가 축약되는 경향이 있습니다.
그러나 미국 투자자 기준선은 반대로 **프로젝트 성립 조건(LCA/MRV/책임/안전)**을 묻습니다. (U.S. Department of the Treasury)

 

3) “규제 대응형” 문서와 “투자자형” 문서의 문법 차이

국내에서는 ‘규정 준수’ 중심 문서가 많고,
미국 투자자는 “규정 준수”보다 사건·손실·개선 KPI를 통해 리스크를 가격에 반영합니다. (이 차이가 ‘갭’의 본질입니다.)

Ⅵ. 한국 대표 상장사 사례

아래 평가는 사용자 제공 공식 URL(홈페이지/ESG/공시 링크) 기준으로, “미국 기준선 질문에 답하는 구조인지”를 중심으로 작성했습니다. (세부 KPI/수치 확인은 각 사 보고서 원문에서 최종 확인 필요)

 

1) 한국전력공사(KEPCO)

2) 두산퓨얼셀(Doosan Fuel Cell)

3) 효성중공업(Hyosung Heavy Industries)

4) 삼성엔지니어링(Samsung Engineering)

5) 한화솔루션(Hanwha Solutions)

6) LG화학(LG Chem)

VII. Почему корейским компаниям следует перенять практики ESG на уровне США.

В этой отрасли «соответствие американским стандартам» не означает использование витиеватого языка, а скорее создание пакета документов, который инвесторы и клиенты могут «одобрить» для проекта . Почему это необходимо? (4 ключевые причины)

 

1. Существенные требования к договорам проектного финансирования/экспорта.

  • Без анализа жизненного цикла/минимальной вариационной целостности водород и технологии улавливания и хранения углерода (CCUS) остаются лишь с пометкой «экологически чистые», что ставит их в невыгодное положение в сфере торговли, стимулирования и партнерства. ( Министерство финансов США )

 

2. Обеспечение сопоставимости (избегание скидок при оценке)

  • ISSB четко рекомендует использовать отраслевые рекомендации (SASB/IBG).
  • Стандартизация отраслевых ключевых показателей эффективности является минимальным требованием для «читаемой отчетности». ( Фонд МСФО )

3. Отрасли, где нормативные акты, аварии и сбои немедленно приводят к финансовым потерям.

  • Инциденты, связанные с безопасностью и охраной окружающей среды, приводят к простоям, страховым случаям, судебным разбирательствам и требованиям лицензирования, поэтому ключевые показатели эффективности (KPI) для предотвращения инцидентов и их повторения основаны на доверии. ( Фонд МСФО )

4. Реагирование на поток обязательной проверки цепочки поставок (условия для поддержания сделок)

  • Рамочная программа ОЭСР по комплексной проверке является общим языком для глобальных инвесторов и финансовых институтов. ( ОЭСР )

Рекомендуемые статьи расходов, которые следует привести в соответствие с «американским стандартом» (6 распространенных отраслевых статей)

  1. Карта переходного финансирования
  2. Информационный бюллетень по анализу жизненного цикла водорода (границы/уравнения/предположения/проверка) ( Министерство финансов США )
  3. Структура ответственности CCUS MRV (Кто, Что, К какому сроку) ( Национальная налоговая служба )
  4. Показатели эффективности безопасности/предотвращения сбоев в сфере отдыха (инциденты, время простоя, предотвращение повторения, влияние на затраты) ( IFRS Foundation )
  5. Краткий обзор результатов аудита цепочки поставок (Выводы → Улучшения → Данные для принятия мер) ( ОЭСР )
  6. Сводная таблица ключевых показателей эффективности (KPI) по согласованию стандартов ISSB/SASB ( Фонд МСФО ) на одной странице
VIII. Краткий обзор взглядов иностранных инвесторов

У иностранных институтов и инвесторов, рассматривающих корейские компании в этом секторе, образ мышления прост.

  • «Является ли трансформация этой компании проектом, заслуживающим финансирования, или просто планом ?»
  • « Доказана ли экологичность водорода с помощью анализа жизненного цикла ?» ( Министерство финансов США )
  • «Возможна ли реализация CCUS , включая мониторинг, верификацию и отчетность/ответственность/лицензирование ?» ( IRS )
  • «В случае возникновения инцидента, связанного с безопасностью или соблюдением нормативных требований, способна ли компания контролировать его с помощью ключевых показателей эффективности и корпоративного управления ?» ( Фонд МСФО )
  • «Представляются ли масштабы и результаты комплексной проверки цепочки поставок (включая поставщиков) в цифрах?» ( ОЭСР )

Таким образом, «хорошо составленный» отчет для зарубежных инвесторов – это не тот, в котором много
формулировок о углеродной нейтральности , а тот, в котором четко прослеживается связь между «доказательствами, цифрами и финансовыми показателями»,
как в документе об утверждении проекта .

Ⅸ. Уведомление

Данный документ является справочным материалом, в котором систематизирована информация об ESG-факторах на уровне отрасли на основе общедоступных корпоративных отчетов, данных веб-сайтов и надежных стандартов раскрытия информации (например, ISSB/CSRD).
Он не предназначен для принятия инвестиционных решений, рекомендаций по покупке/продаже или оценки конкретных компаний. Окончательное решение и ответственность за любое использование данного материала лежат на пользователе.

 

Ⅹ. «Результаты, поддающиеся анализу» (Отраслевой отчет → Услуги)

Для продажи данного отраслевого отчета через платформы, зарубежные каналы сбыта или B2B целесообразно разделить конечный продукт на следующие три категории.

  • (A) Двухстраничный отраслевой обзор для зарубежных инвесторов: положение корейской промышленности по сравнению с базовым уровнем США + 5 основных пробелов
  • (B) Комплект для написания текстов для специалистов компаний, котирующихся на бирже: 6 фиксированных разделов, указанных выше, + шаблон KPI (таблица/определение/формула)
  • (C) Пакет документов для проверки (проверка фактов): Пакет документов с «Ссылками на документы/Правилами/Стандартами», прикрепленными к каждому пункту
    (например, руководство ISSB по действительности/руководству, изменениям в правилах SEC, дорожной карте внедрения в Корее, отраслевой тематической основе SASB) (Фонд МСФО) ( Фонд МСФО )